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巴西新法规促进了巴西私募股权基金(“ FIP”)的重大变化

TozziniFreire Advogados合伙人Antonio Felix de Araujo Cintra

今年8月30日,巴西证券委员会(“Comissãode ValoresMobiliários”或“ CVM”)颁布了第578号指令CVM(“第578号指令”),以管理巴西私募股权基金的成立,运营和管理。撤销了578号指令,并取代了经修订的CVM第391号指令以及与此有关的其他若干法规,现在已成为在巴西成立的有关私募股权基金的主要法规。

在CVM进行了长时间的磋商之后,制定了578号指令,在此期间,它发布了初步草案并征求市场意见和建议。该草案收到了巴西重要组织(如ABVCAP和ANBIMA)的一些评论,以及市场参与者,律师事务所和个人的评论。

在578号指令的最后措词中,CVM表明,它对从公众那里收到的评论非常感兴趣,并制定了新规则,我们希望这将促进巴西的基金管理人,投资组合经理和投资者的活动。本文的目的仅是总结规则中的一些主要创新,而不是进入578号指令的所有详细信息,因为这将需要进行更长的工作。

1.注册。 
先前法规的困难之一是该规则规定了FIP的“自动”注册,但是CVM没有适当的系统来立即确认注册。这个问题通常导致大多数基金经理等到他们收到CVM的挂号信。这种过程给注册过程带来了一些不确定性。
在新系统下,一旦向CVM提交了相关文件,注册也将自动授予,但直到CVM实施自动注册系统后,注册将在提交后10个工作日内生效(除非CVM较早答复请求)用于文件的修订或澄清)。

2.合格资产。
有关FIP可能投资的资产类型的规则的主要变化是对FIP的授权(i)投资于不可转换债券和(ii)投资于有限责任公司的配额(通常指巴西称为“ Limitadas”或“ Ltdas”)。

不可转换债券的投资限于FIP认购资本的30%(基础设施FIP和研究,开发与创新FIP均不受30%的限制)。这项新规定无疑将为FIP的管理者和被投资公司的控股股东提供灵活性,现在允许他们更自由地协商和组织投资,以考虑债务和股权组合的投资结构。

FIP现在可以购买的另一种重要资产类型是Ltdas的配额。这是新法规的一项很好的创新,因为Ltdas由于其简单性和较低的运营成本而成为初创公司选择的首选公司类型。 CVM的目的恰恰是使FIP能够投资于新业务,因此,只有总收入低于或等于1600万雷亚尔的Ltda才能获得此类投资。当Ltda达到1600万雷亚尔的门槛时,它将必须转换为公司(SA),并采用FIPs投资的任何公司所要求的所有治理规则。

重要的是要注意,FIP必须参与被投资公司的决策过程的现有要求适用于以上各段所述的两种新资产。因此,债券的条款和条件将必须包含授予债券持有人权利的特定规定,以对发行人的管理和策略产生影响。对于Ltdas,同样的要求适用,其公司章程必须确保FIP的某些权利,以使其能够对公司的管理产生一定的影响。

此外,另一项创新是,指令478允许FIP(如果满足某些要求)将预付款作为未来资本增加的预付款转入被投资公司(这在巴西通常用缩写词“ AFAC”来表示)。对于巴西股东而言,这是向公司提供紧急资金的一种非常常见的选择,该资金是免息的,以后必须纳入公司的公司资本。

3.对管理的影响 
指令478带来的另一项创新是确定某些情况下不需要FIP对被投资公司的管理和策略产生影响。当(i)FIP在相关公司中的投资减少到原始投资的一半以下且占被投资公司资本的15%以下时,或(ii)投资的会计价值时,可能会发生这种情况已经减少到零,大多数投资者在股东大会上同意放弃
这样的权利。

此外,如果FIP投资于在证券交易所特殊访问板块中上市的公司,则该FIP无需对公司产生影响,该公司的规则要求上市公司采用比法律要求更严格的治理规则。通常,此类投资限于FIP认购资本的35%。

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